作為資金與技術雙密集的通信行業，資金是否充足成為企業快速成長不可或缺的「一條腿」。正當全國各地企業爭先恐後地申請在創業板上市時，作為全國科技創業型領軍企業的華為卻始終沒有上市計畫。狼性十足的華為，為什麼不上市？難道華為「不差錢」？華為的發展目標又是什麼？這些對外界來講成了一個「謎」。
上市的理由總是相似的，而不上市的公司卻各有各的理由。外界對於華為不上市的揣測頗多。
華為不差錢？
2009年，華為在國際市場上依舊保持強勢增長的態勢—成為全球無線接入市場第二大供應商；在奧斯陸成功交付全球首個LTE/SAE商用合同；率先發布從路由器到傳輸系統的端到端100G解決方案……
值得關注的是，在國際市場風生水起的華為還準確把握了中國3G元年的市場機遇。據華為2009年年報的數據顯示：2009年華為在中國市場實現合同銷售額100億美元，並拿下了中國3G市場最大的市場份額。目前，華為在中國聯通WCDMA網路和中國電信的CDMA2000EV-DO網路設備市場中均排名第一，在中國移動TD-SCDMA網路設備中市場份額超過30%，位居第二位。據了解，截至2009年底，華為已累計向國家繳納各種稅收685億人民幣。2011年，華為的凈利潤為238億元，凈利潤率為12.8%。截至2010年12月31日，華為可用現金流為381億人民幣。
由此可見，華為現在不差錢。如果上市反倒捆住了手腳。
通常公司不想上市的主要原因便是無融資需求，這類公司主觀上就不想成為公眾公司，既不想接受上市公司的監管，也不想公眾分享企業成果。
看上去華為的現金流十分充足，不過華為也曾有過缺錢的時候。2001年IT泡沫的破滅，華為也受到了打擊，2003年，華為動用30億元的內部股份，給予80%以上的員工購買權。
這就是華為獨特的融資方式—內部員工持股計畫。華為會根據績效分給老員工內部期權，購買的這些股份年終會有分紅，這也將員工與公司緊密聯繫起來。
華為的這種融資方式就像是父母向子女借錢，利息照付，並且把一部分資產給子女作抵押。這種融資方式無疑是互惠的，深受華為員工歡迎，絕大部分員工都非常樂意擁有公司的內部股份，公司也可以在資金周轉出現問題時獲得資金支持，而華為的股份也沒有外流。如果持股員工想要離開公司，公司會將股份贖回。
上市時機未到？
很多人認為華為上市是遲早的事，只是一個時間問題。任正非也曾說過，「我們不是不上市，而是在找一個合適的機會」。
據《華為教父任正非》一書記載，任正非還表示過，華為上市的那天，也許就是他退休的那天。
華為憑藉著價格優勢，曾經佔領了發展中國家，而對於那些歐美髮達國家來說，價格優勢就不行了，華為面臨著提高海外知名度的挑戰，作為一個民營企業，華為已經走到了一個極限，而上市無疑將成為華為上升的一個台階。
華為前兩年與貝恩資本聯合收購3可能是其進軍海外的一條捷徑，但好事多磨，由於安全問題的困擾此一收購一度擱淺，而上市之路同樣不平坦。華為現在的負債率為50%，還算是安全。其實在2000年，華為就成立了一個專事資本運作的小組，而據內部消息透露，任正非從2001年以來也曾嘗試向IBM，摩托羅拉、英特爾這樣的世界知名公司出讓20%～30%的股份，同時吸收5～6家企業投資入股，成為華為的合作夥伴，每家的持股比例均不超過5%。任正非一直希望私募完成以後，再去海外整體上市，但是世界巨頭們卻不買賬，結果是不了了之。
股權結構複雜？
華為從1997年實施全員持股到2001年股權轉期權後？內部的股權結構已相當複雜，甚至連持有華為股票的員工自己都搞不清楚，手頭的這點東西到底值多少錢。
公開資料顯示，1987年，任正非以兩萬多元資本在深圳註冊創立華為。而華為從最初的小交換機代理商，逐漸發展為如今的規模，早期創業時的「持股模式」功不可沒。在20世紀90年代，華為每年的銷售額幾乎以翻番的速度增長，員工的股權回報率最高時達到100％。從1994年開始，員工每年的固定分紅高達每股0.7元，投資回報率達70%。
直到2001年華為進行期權改革，公司不再向新員工售股，同時老員工的股票也逐漸轉化為期權。員工從期權中獲得收益的大頭不再是分紅，而是期權所對應的公司凈資產的增值部分，行使期限為4～10年。
一位在20世紀90年代中期購入華為股票的郵電系統人士稱，當時，華為要上市就成了像他一樣購入華為股票的人的希望，而當時像他這樣從外部購入華為股票的郵電系統人士有很多。但後來華為對這些體外股票進行了回購操作。
早年地方郵電系統還以電信「三產公司」的名義持有華為股票，員工認購時只在「三產公司」領到認購憑據，但「三產公司」後來因政策原因解散後，股份有的被回購，有的仍糾結其中。華為關於外部股權清理的運作已長達10年，卻由於過於複雜，具體過程及現狀至今仍鮮為人知。
令人眼花繚亂的還有華為多次錯綜複雜的增資，以及關聯公司的成立和劃轉過程。但即使在華為多年的「老人」也搞不清楚華為有多少關聯公司，以及名下各工會股份與早年進來的各地郵電、電信管理局人員彼此的關係。根據華為2009年的財報顯示，華為全球員工一共9.5萬餘人，持股人數近7萬人，職工個人持股比例高達70％以上，複雜程度可見一斑。
全球五大電信諮詢公司之一的Frost&Sullivan中國總裁王煜全表示，雖然員工持股極大地激勵了華為人的激情，很大程度上促成了華為這些年來取得的良好業績，但是這個問題越拖，解決的難度就越大，內部股權關係複雜可能是導致華為遲遲沒能上市的重要原因。