2004年，世界著名投資銀行美林在《投資時鐘》研究報告中給我們勾勒了世界及中國的經濟周期。「投資時鐘」理論將資產輪動和產業策略與經濟周期聯繫起來，將經濟周期分成四個階段，即衰退、復甦、過熱和滯脹階段。在完整的經濟「繁榮——衰退」周期中，按照「投資時鐘」模型順時針轉動，依次投資債券、股票、商品和貨幣會獲得巨大收益。「投資時鐘」模型，就是研究經濟周期中的行業輪動規律，為資產配置提供自上而下的分析框架。
在衰退階段，經濟增長停滯，巨大的產能和下跌的大宗商品價格導致通貨膨脹率降低，企業贏利微弱並且實際收益率下降。中央銀行降低短期利率以刺激經濟發展，導致收益率急劇下降。此時，投資債券是最佳選擇。
在復甦階段，寬鬆的經濟政策起了作用，國內生產總值增長加速，並處於潛能之上。然而，通貨膨脹率繼續下降，因為空置的生產能力還未耗盡，周期性的生產能力擴充也變得強勁。企業贏利大幅上升、債券的收益率仍處於低位，中央銀行仍採取寬鬆政策。這個階段是股票投資者的「黃金時期」，投資股票是最佳選擇。
在過熱階段，企業生產能力的增速放緩，開始面臨產能約束，通貨膨脹抬頭。中央銀行加息以求將經濟拉回可持續增長的道路上來。此時的國內生產總值增長率仍穩處潛能之上。收益率曲線上行並趨於平緩，債券的表現非常糟糕，股票的投資回報率取決於強勁的利潤增長與估值評級不斷下降的權衡。此時，投資大宗商品是最佳選擇。
在滯脹階段，國內生產總值的增長率降到潛能之下，但通貨膨脹率卻繼續上升，通常這種情況部分歸因於石油危機。產量下滑，企業為保持贏利而提高產品價格，導致工資與物價螺旋式上漲。只有等通貨膨脹過了頂峰，中央銀行才能放鬆貨幣政策，這就限制了債券市場回暖的步伐。時，企業贏利狀況惡化，股票表現非常糟糕，持有現金是最佳選擇。
和美林的「投資時鐘」理論表述相似的是「經濟周期」理論。「經濟周期」理論是研究經濟不斷出現「衰退——緊縮——恢複——擴張」的內在規律、成因、影響以及相關應對策略的學問。實際上，長期以來，人們就發現幾乎所有國家和地區的經濟都會出現不同程度的持續波動。經濟學家們對許多國家宏觀經濟變數進行時間序列分析後發現，宏觀經濟運行並不是一帆風順的，存在著相對膨脹和衰退；許多宏觀經濟變數，如價格、產出、消費、投資和貨幣存量等，在時間序列上顯示出圍繞其長期走勢上下波動的特徵，且對長期走勢的偏離幅度存在持續性。另外各種經濟活動還表現出類似的波動性、易變性以及同總動態之間的互動性。
經濟周期的特徵：（1）經濟周期不可避免；（2）經濟周期是經濟活動總體性、全局性的波動；（3）一個周期由繁榮、衰退、蕭條、復甦四個階段組成；（4）周期的長短由周期的具體性質決定。繁榮，即經濟活動擴張或向上的階段（高漲）；衰退，即由繁榮轉向蕭條的過渡階段（危機）；蕭條，即經濟活動收縮或向下的階段；復甦，即由蕭條轉向繁榮的過渡階段。
結合美林的「投資時鐘」理論，2010～2012年的世界經濟仍處於衰退和復甦的交替階段，表現為復甦中的經濟走勢極不穩定。2010年，歐洲出現的主權債務危機是2008～2009年金融危機救助政策「後遺症」的顯現，全球經濟也因歐洲五國主權債務危機的拖累而發展減緩，陷入到「高負債、低增長」的階段。在這一階段，市場需求減弱，全球走出危機的進程也相應延長，美聯儲的加息計畫延至2011年。
全球經濟「再平衡」的外部力量和中國經濟結構調整的內在力量疊加在一起，使得中國依靠「投資加出口」的傳統經濟增長模式面臨「被動式調整」。在「地產調控加通貨膨脹預期管理加歐洲主權債務危機」等多種因素作用下，中國經濟下行小周期確立，復甦之路變得曲折。但與西方經濟體「兩高一低」（高失業率、高負債率、低增長率）的經濟圖景不同，中國經濟未來兩年的圖景是：增長的高速時代已經過去，將從上一輪11%的高增長回歸到8%～10%的中速增長，「適度經濟增長、溫和結構性通貨膨脹和低水平產能過剩」等矛盾因素相伴而生。
2010年乃至今後更長的時間（至2012年）里，中國宏觀調控可能會陷入迷局之中。中國經濟似乎陷入矛盾且複雜的境況，一方面是高增長的趨勢仍在繼續，另一方面微觀運行矛盾凸顯。多種問題累積，矛盾幾乎無法調和，多級目標導向的中國宏觀經濟決策可能會陷入宏觀調控迷局。
我預估，中國經濟下行小周期將延續到2011年底，但中國經濟轉型的艱難陣痛可能加劇這一經濟下行小周期的延長。和經濟下行小周期相對應的是中國股市的長期調整。必須看到，從2009年8月開始的股市持續調整與2008年全球金融危機背景下的大熊市，兩者性質是完全不同的，調整是市場的自發行為，是對2009年上半年過熱資本市場的必要修正，因此應該被看做健康的調整，包括政策的微調，都是為了市場長期、穩定、持續增長。政策面和資金面在可預見的將來仍然寬鬆。股市總體估值和2008年時相比不便宜，但和未來走勢相比，只是小巫見大巫。尤其考慮到國內外極為過剩的流動性，股市上升空間將會很大。隨著世界經濟的逐漸平穩並走向復甦，中國股市可能迎來一次時間跨度最長的牛市。
如果我們將未來世界經濟周期定為8～10年，那麼，2010年僅是這輪經濟周期的一個起始年，即上述美林「投資時鐘」理論所指的復甦初期。我預估，2010～2012年，中國股市上證綜指將圍繞2200～4200點上下震蕩，這種波動正好反映了市場對該時期世界和中國經濟的迷茫預期，同時也是市場投資者一次不可多得的逢低建倉的機會。
2008年的世界金融危機以及發生在2010年的小周期危機，使世界經濟大概需時3～4年才能徹底走出衰退期，進入復甦期。2012～2013年是一個重要時間段，中國經濟轉型將進入攻堅階段，新的經濟增長點不斷增多，預示著金融危機後一波真正的投資榮景期逐漸到來。我們不排除這樣的可能性：在以後的時日里上證綜指將突破6442點的歷史最高位，發達國家股指在上升時期衝破萬點。
中國股市預計在2016～2017年達到巔峰狀態。牛市不言高，那時，上證綜指的高度可能是我們現在無法想像的。經濟長周期大概到2017年開始進入敏感期，預示著該周期的向下拐點可能再次到來。經濟榮景的長周期進入後期，投資就需要非常小心，投資者需要再一次為重新到來的泡沫破滅做好準備。