2003年6月初，滬深兩市大盤在人氣逐漸回升的情況下重又陷入跌勢，令市場大多數投資者猝不及防，其中以長安汽車為主的上半年強勢股紛紛下破中期技術支撐位，並跌得四角朝天！另外，如銀行、鋼鐵等大藍籌股，以及連人們十分看好的科技股也都在下半年大跌行情中出現了明顯下調。但這是上證指數自2001年6月14日2245點以來調整時間長達兩年以上的最後一跌。我們稱其為「熊市的尾巴」。具體浪形劃分為2245點至目前已經出現了三重頗具驚人相似之處的走勢，其中第一重底部是1999年底的1341點，第二重是2001年6月從高位2245點跌至2002年1月1339點，第三重底就是2003年10月底的1334.78點。我們判斷，自2002年1748點以來大盤一直運行在第三組ABC三段結構的調整浪中！自2003年4月中旬1649點以來的C浪下跌，至10月分為止已運行到了最後一個結構C5浪之中。C5浪是黎明前最黑暗難熬的一刻：
股價下跌與業績增長的嚴重背離。從2002年中國經濟復甦到2003年新經濟周期的到來，一年裡上市公司利潤增加3成。但令人困惑的是，股價卻大幅下跌。截至10月31日，共有1279家上市公司公布了2003年第三季度季報。統計顯示，1-9月平均實現主營收入140509.27萬元、主營利潤27991.75萬元、凈利潤8001.13萬元，分別同比增長了28.11％、24.35％和34.08％(對有同比數據的1257家公司的統計)。前三季度上市公司實現加權平均每股收益0.1619元，同比增長27.08％。
與此同時，截至10月31日，兩市價格在10元以上的股票只有286隻，僅佔1257隻股票的22.8％。同時，低於5元的股票已超過200隻，3元以下的股票也已增加到6隻。2002年10月，滬、深A股的加權平均股價是8.7元，而2003年10月底的加權平均股價卻是6.7元。經過2年多下跌後，有的A股股價甚至已跌至800點以下的水平，與最高價時相比市值只剩下一成多。
就在這時，香港的H股、深市的B股市場卻提前對基本面的向好作了回應，見底後大幅回升，近日更出現加速上升的勢頭，不少B股的價格逐漸逼近A股，而且已經出現H股的股價超過A股的現象。例如，青島啤酒的H股已經高於A股15％。這些都表明，隨著股價的下跌，「泡沫」不斷被擠去，相當一部分A股已基本完成了價值回歸。
股市下跌與經濟增長背離。中國經濟進入快速增長軌道，增長速度遠遠超過預期，股市作為經濟的晴雨表理應對此有所反應。根據國家統計局最新數據，2003年前三季度國內生產總值完成79114億元，按可比價格計算，同比增長8.5％，比2002年同期加快0.6個百分點，其中，第三季度增長9.1％，比第二季度加快2.4個百分點。對股市有利的另一大因素是，中國經濟正在走出通貨緊縮。消費物價擺脫2002年連續10個月的負增長，持續保持低速增長。9月份，中國居民消費物價指數上升了0.7％，其中，食品價格上漲2.2％，帶動整體價格水平上漲0.7個百分點；服務項目價格上漲2.2％，拉動整體價格上漲0.5個百分點。前三季度，工業品出廠價格同比上漲2.4％。專家紛紛預測2004年中國經濟將繼續保持高速增長，消費價格指數和社會零售價格指數也都將轉入上漲趨勢。
股市投資功能因應市場低迷而喪失，融資功能也大打折扣。2003年以來，滬深股市交易額和融資能力均大幅下降。前8個月，股票市場共籌資529.9億元，同比下降43.37％；成交額21866.79億元，同比下降28.10％；證券交易印花稅完成87.45億元，增幅下降62.68％。尤為值得注意的是，截至10月31日，已有迪馬股份、惠泉啤酒、亨通光電、三房巷等7隻新股、次新股跌破發行價。有廈門建發、天壇生物、華立控股等14隻個股跌破增發價。根據以往的經驗，新股大面積跌破發行價往往是股市見底的重要信號。
從滬指月K線圖的走勢中，可清晰的看到，至10月底，股指再次運行至131點這一戰略區域。該區域是自1999年5.19行情突破以來最重要的區域，是從一個平台跨越到另一個平台的分界線。該區域從1999年突破以來被探過4次，第一次在1999年12月探至1341點，此次的探底回升已經基本奠定了這一區域的重要性。我們可以看到，1999年以前月K線上收出的最高點為1998年5月的1411點，與1341點相差70點，因此可視為對首次突破的回抽確認。所以對此後為什麼每次股指跌至此區域都會反身向上，就不難理解了，因為131點一線是1999年成功突破後而又確認成功的箱體底部。
通過對投資者常用的指標RSI進行分析可得出：1311點一線是大底結論。從周線上看，周線RSI指標從2001年10月已經出現明顯的背離，投資者可清晰地看到周線RSI指標的底部不斷地抬高。從月線上RSI指標也是出現了背離，底部也在不斷地抬高。
從調整的幅度來看，第一次從2245點調整至1339點，幅度為40.3％；第二次從1748點調整至1331點，幅度為25％；第三次從1748點調整至1348點，幅度為18.3％。從月線上的K線組合來看，月K線布局中陰線長度越來越小，這說明，市場中做空動能隨時間的推移已經不大。
從VMACD指標來分析，從該指標的歷史表現來看，其周線上的綠柱越多，積攢下的動能就越大，一旦出現紅柱，機會就來臨了。如1995年22根綠柱之後是一波漲幅達59％（從出現紅柱算起）的大行情，2000年23根綠柱之後是一波漲幅達64.95％的慢牛行情。而現在20根綠柱已經過去了，紅柱已出現了，機會來了！
就在股市迭創新低的情況下，一些精明的學者和投資機構卻看到了彩虹：
香港中文大學財務學系教授郎咸平認為：股市的發展具有其自身規律，大的發展趨勢並非幾個上市公司或是一個意外事件就能改變的。2003年上半年GDP增長8.2%和預計全年將達到8%以上增長速度的經濟強勢表現，以及上市公司業績的整體見底回升，為股市由熊轉牛提供了最基本也是最紮實的支持，2003年上半年大盤藍籌股的全面走強迭創新高就是市場資金信心的最大體現，深圳B股市場也創出了2001年8月以來的新高，年內指數漲幅達47%，強勢特徵十分明顯。多年以來，中國一直有一個明顯的現象，就是每輪牛市中，B股總是走在A股前面，這與外資具有較強的預見性不無關係。那麼，在B股目前迭創新高的情況下，我們是否也該對A股市場的未來充滿希望呢？
朗教授將2003年下半年的大幅跳水視為是主力莊家的一次有預謀的集體洗盤行為，其慢漲快跌的個股牛市特徵非常明顯，後市在經過充分振蕩整理後，績優藍籌類個股還將演繹「強者恆強」的牛市神話，投資者在下跌過程中可調整持倉結構，逢低吸納質地優良的藍籌類個股，相信會有豐厚回報。
而另一方面，股市資金從來就不缺少，因為資金是逐利的。股市跌勢不斷，令許多投資者紛紛離場；而從2003年中期開始，形成鮮明對比的是瑞銀在3億美元額度用完後還要再申請5億美元，使我們猜測到，精明的國際投資基金一定看到了中國證券市場未來幾年的機會，也看到了中國經濟的高增長。就在國內投資者選擇離場的時候，QFII紛紛進入中國證券市場。這是一個中國股市即將醒來的信號！
就在滬深A股市場持續下滑，境外機構投資者反而在低迷的股市中看到了買入的機會。瑞士銀行中國證券部主管袁淑琴稱，境內股市下滑並未令他們感到慌亂，公司將股市目前暫時的普遍疲軟視作買入良機。瑞士銀行是中國首批合格境外機構投資者(QFII)之一，在以人民幣計價的股票、債券以及基金市場有近3億美元的投資，而這些市場在2003年年初還是禁止境外投資者涉足的領域。
湘財合豐基金管理有限公司投資總監曾昭雄稱，即使股指持續下跌，他仍對股市持樂觀態度，並能夠從中發現越來越多估值極具吸引力的高質量股票。荷蘭銀行控股公司旗下的一家管理公司擔任湘財合豐的顧問，同時也是該公司有待政府批准的證券合作夥伴。該基金公司目前管理約人民幣17億元的資產。進入夏天，歐洲和美國各個老牌投行，瑞士銀行、德意志銀行、花旗環球金融集團、摩根士丹利的推介輪番上場。關於中國A股市場的投資報告也越來越多，中國境內市場從來沒有像現在這樣離他們這麼近。人民幣升值的預期更提高了他們把中國A股、債券納入自己投資組合的興趣。
本書的作者也認為，在滬深股市有沒有投