吸納超發貨幣的另一重要領域是股市。
中國股市一開始就承擔著與西方發達國家截然不同的定位。我國設立股市的最初目的之一就是為國企改革服務，使得那些虧損企業通過資本市場的融資起死回生。這種定位決定著，中國的廣大投資者將為國企改革承擔責任。
2000年3月15日，當時的朱鎔基總理在"兩會"記者招待會上答中外記者問，《中國證券報》記者問："中國證券市場目前有近千家上市公司和四千多萬投資者，請問朱總理如何評價中國證券市場十多年來的發展？國企改革與脫困今年進入決戰之年，中國證券市場能為國企改革提供哪些服務？"
朱鎔基笑了一下說："你問的問題不好回答。"稍微猶豫了一會兒後，他挺了下身子說："中國的證券市場發展很快，成績很大，但是很不規範。要取得全國人民的信任、股民的信任，還要做大量的工作。中國的股票市場是非常重要的，特別是對於國有企業的改革，具有非常重大的意義。"
其實，資本市場的功能，不僅是融資，更是一種實現資源最佳配置的平台：民眾把暫時不用的資金，"借給"亟需發展資金的企業，分享企業發展收益，從而實現比把資金存入銀行更高的收益（與通脹指數相比，中國目前已經步入負利率階段）。在這種情況下，是雙贏的。然而，對資本市場轉嫁改革成本的初期定位意味著，股市在相當長的時期內，其實是單向的平台，即股民向企業和強勢既得利益者輸血的平台。
中國股民一直不能獲得穩定的回報，不僅是制約中國資本市場發展的一大因素，也是影響中國資源優化配置和有效拉動內需、實現民富國強的障礙。
放下這些不提，股市對貨幣的吸納作用也是賦予它的職責。
我們知道，2003年，中國賦予房地產吸納貨幣的使命，房價開始飛速上漲，而股市也一樣。與房地產不同，股市要擴大吸納貨幣的能力，必須解決一個障礙--股權分置問題。
股權分置改革，看起來國有大股東給了流通股一些補償，但實際上受益最大的依然是國有股東。因為，國有大股東當初上市時並沒有以現金在市場上購買股份，而是以遠遠低於真實市場價的資本估值而獲得的股份及控股權，這些股權一旦上市流通，獲取的收益是非常驚人的。
2004年1月31日，國務院發布《國務院關於推進資本市場改革開放和穩定發展的若干意見》，明確提出"積極穩妥解決股權分置問題"。
而這個時期，也正是中國貨幣步入超發軌道的時候。也就是說，股權分置改革，實際上消除了股市對超發貨幣的吸納阻礙，同時，也使國有股股價連漲數倍，做大了國有資產。股權分置改革提升了上市公司控股股東拉升股價的動力，這意味著，大股東與流通股股東在利益方面有了共同點。2005年6月6日，上證綜指從998.23點開始起飛，到2007年10月16日，創下了6124.04的歷史高點。
大量資金湧入股市，使得股市成為吸納超發貨幣的重要場所。2007年10月16日左右，滬指登上6124點的歷史高點時，兩市A股總市值約為27.5萬億元人民幣。而2007年11月6日，中國石油以約7萬億元的總市值高調上市，使兩市總市值達到33.62萬億元。
在貨幣持續超發後，常年累積的能量終於如岩漿般迸裂。2007年，物價飛漲，猶如火一樣燃燒。中國缺少像美聯儲那樣明確的註銷貨幣的機制，這使得通過股市蒸發貨幣、消滅購買力成為選擇。
隨後，中國股市慘烈大跌，使財富迅速縮水，持續飛漲的房價立即掉頭向下。國內開始出現通縮苗頭。到了2008年10月16日，滬市總市值僅剩10.5萬億元，流通市值為3.1萬億元。一年以來，兩市的總市值已經蒸發超過20萬億元，相當於2007年75%的GDP被蒸發掉！
如果理解了2007年通脹最嚴重時，政府對控制物價的嚴厲態度，就不難理解中國股市的這種看似怪異其實非常明了和直觀的走勢。股市下跌將部分購買力蒸發，成為從源頭上抑制通脹的捷徑--這正是我從2007年9月開始呼籲A股空倉的判斷依據之一。
但A股更重要的作用是融資，從股市成立之初到現在，這個功能始終都很重要。如果不能理解這一點，就無法準確判斷中國股市的大趨勢。
實際上，每每想到這一點時，我都忍不住痛心。2008年，在股市大跌時，我也曾呼籲政府救市。我的想法是：在全球哀鴻遍野的時候，在很多優秀企業瀕臨破產的時候，中國如果能夠保持住資本市場的穩定，更有利於走出去，對外展開收購，這種機會轉瞬即逝。而實際情況卻是，中國股市比任何一個國家的股市跌得都慘，首先實現了自殘，以至於使自己也陷入危機之中，再無力走出去。
實際上，中國買那麼多美國國債，還不如多買些企業的股權--這也是我前面曾提到的--通過這種途徑介入甚至控制外國的一些優質企業和資產。比如花旗銀行，2006年，它的股票曾達到每股55.70美元，市值達到2772億美元，而在2008年跌到3美元，2009年的3月6日，更是在盤中跌至0.97美元，與最高時期相比，跌幅高達98%，總市值只剩55億美元，與中國的上市銀行相比，它僅僅高於南京銀行和寧波銀行這兩家城市商業銀行，低於當時我國A股所有其他上市銀行。
不僅金融業，美國優秀的製造業同樣跌得慘不忍睹。比如，美國通用汽車股價在一年時間下跌90%，到2008年年底跌到3美元。對於中國而言，諸如此類的機會實在太多，而都被錯過了。
中國的行事方式，缺少大棋局觀。
我們已經知道，融資一直是股市的最大功能。既然如此，那麼，股市對資金的吸納能力毫無疑問也會加大。
2007年，A股市場首次公開募股（IPO）創歷史紀錄，滬深兩市IPO募集資金約4771億元，加上再融資3657億元，2007年A股融資總額突破8000億元，超過2002~2006年5年間的融資總和，也超過了美國的融資總和，中國IPO金額全球第一。而名列第三、第四的巴西、俄羅斯股市，新股發行規模只有200多億美元。
2008年上半年，在股市一路下跌、投資者損失慘重的情況下，A股依然融資2437.22億元，與2007年上半年同比上升25.31%。
2009年，A股市場股權融資規模達5125.26億元，融資規模居全球第一位。
2010年，政府投資發展到關鍵時候，當年3月的政府工作報告提出"積極擴大直接融資。完善多層次資本市場體系，擴大股權和債券融資規模，更好地滿足多樣化投融資需求"。截至2010年年底，531家公司在A股市場融資10275.2億元（包括A股IPO、再融資和債券市場），成為A股有史以來最大的融資年份。其中首發347家融資4883億元，超過全球IPO融資總額的一半，再創全球第一。2010年的首發市盈率高達58.33倍，部分新股甚至定出了市盈率超過百倍的"天價"。許多公司已透支未來多年的發展。最為典型的便是海普瑞，詢價機構與保薦機構互相捧場，詢價機構的最高報價竟然達到250元，公司發行價最後定在148元，超募資金50多億元。
2010年5月6日，中國第一高價股海普瑞在深交所上市掛牌交易，開盤166元，漲12.16%
其實，從股市的發展歷史來看，它的功能並非僅限於融資。
對股市簡單化的定位是投資者無盡的哀傷。
美國股市擴容到800隻股票，整整用了100年時間，平均每年8隻；香港股市擴容到800隻股票，也用了33年，平均每年24隻。而中國僅僅用20年的時間，就已發行了2000多隻股票--這其實也是一種泡沫，一種因過量融資造成的橫向擴大累積的泡沫。
由於過量融資，2010年，A股表現在全球主要股指中僅略好於西班牙股指，居全球倒數第二。
無節制的融資所產生的抽血效應，使得A股投資者難以獲得與其出資金額相對應的穩定的回報。當然，單就這個時間段而言，自從2010年6月進入新周期後，在泡沫累積期會帶來機會，問題是，泡沫的累積必將破滅，而泡沫破滅後依然是財富的蒸發，留給普通投資者的依然是傷痛，A股的賺錢效應很難保持穩定和持續。
倫敦商學院的埃羅伊路·迪姆森、保羅·馬什和麥克·斯丹頓研究認為，像中國這樣的新興國家，股市回報率遠遠滯後於經濟增長速度，兩者的相關性幾乎不存在。這其實一點都不難理解：超量的貨幣供應和超量的新股發行，以及資本市場的利益輸送等弊端，稀釋了普通投資者的財富和權益。
因此，投資中國股市必須高度重視這種特殊性。