巴菲特說，當人們因貪婪或者受了驚嚇的時候，他們時常會以愚蠢的價格買進或賣出股票。巴菲特很早就認為，某些股票的長期價值是取決於企業的經濟發展，而不是每日的市場行情。
當華倫．巴菲特於一九五六年開始其投資合夥生意時，他的父親建議他在買進之前必須三思，並說在二百點時，道瓊工業平均指數顯然是太高了。以一百美元起家的巴菲特尋思道，假設他當初真聽了父親的話，這些就是他今天全部擁有的。然而，不管一般股市的平均指數，他開始用合夥人的資金進行投資。甚至在年紀尚輕時，他已能很快地抓住購買個別股的投資行為，與預測一般市場走勢的投機行為之間的差異。儘管購買股票，需具備某些會計上和數學上的技巧，而要理清市場價格的起落不定，又需要投資人控制自己的情緒起伏。但巴菲特在他的投資生涯期間，已經能夠不被股市情緒的力量所左右。
除了電腦程式和一些黑箱作業之外，市場仍然是由投資人所組成的。因為情緒比理性更為強烈，懼怕和貪婪使股價在公司的實質價值附近震盪起伏。
相較於公司的基本面因素，投資人的情緒對股票的價格有更顯著的影響。巴菲特說，當人們因貪婪或者受了驚嚇的時候，他們時常會以愚蠢的價格買進或賣出股票。巴菲特很早就認為某些股票的長期價值是取決於企業的經濟發展，而不是每日的市場行情。他表示，長期來看，當公司的經濟價值逐步上升，該企業的普通股價格也將提高。反之，如果公司經營不善，股價也會反映出這個問題。當然，短期之內，巴菲特學習到股票的價格在其企業價值上上下下地波動，情緒遠勝於經濟面的影響。
市場先生
班．葛蘭姆教導巴菲特，投資人和投機客之間的基本差異，在於他們對股價的看法。葛蘭姆表示，投機客試圖在價格的起伏之間獲益；相反地，投資人只尋求以合理的價格取得公司的股票。葛蘭姆告訴巴菲特，成功的投資人經常有某種特殊的氣質。葛蘭姆指出投資人最大的敵人不是股票市場，而是自己。投資人無論在數學、財務或會計上有多麼優秀的能力，若不能夠掌握自己的情緒，還是無法從投資過程中獲利。葛蘭姆透過他命名為「市場先生」（Ｍｒ．Ｍａｒｋｅｔ）的寓言故事，幫助他的學生了解股票市場波動的愚蠢。巴菲特，在波克夏一九八七年的年報中，與他的股東分享葛蘭姆的這則故事。
為了了解股票價格的非理性，試著想像你和市場先生是民營企業裡的合夥人。每一天，市場先生一定會提出一個他樂意購買你的股票，或將他的股票賣給你的價格。很幸運地，你所持有的股票具穩定的經濟特性，但是市場先生的報價卻非如此。因為你明白市場先生在情緒上並不穩定。所以你可以發現，有一些日子，市場先生是快活的，並且只看到眼前美好的日子，當這些日子來臨的時候，市場先生報出非常高的價格。其他的日子，市場先生則相當沮喪，只見到眼前的困難，對你們共有的股份報價甚低。
葛蘭姆說，市場先生還有一個可愛的特色，他不介意被人冷落。如果市場先生所說的話被人忽略了，他明天還會回來，同時提出他的新報價。葛蘭姆向他的學生提出警告，市場先生對我們有用的是他的口袋中的報價單，而不是他的智慧。如果市場先生看起來不大正常，你大可以忽視他，甚或利用他這個弱點。但是如果你完全受他左右，後果將不堪設想。
巴菲特提醒他的股東，成功的要件是必須具有良好的企業判斷力，和保護自己不受市場先生所掀起的狂風所害。巴菲特承認，為了與市場的愚蠢本質保持距離，他總是將葛蘭姆的寓言謹記在心。
預測
葛蘭姆說：「離華爾街越遠，你就越會懷疑那些所謂的股市預測或時機。」既然奧瑪哈離紐約那麼遠，所以巴菲特不相信所謂市場預測，是很合理的事。巴菲特無法預知短期內股價的變動，也不相信有誰可以做到這一點。他長久以來的感覺是「股市預測專家存在的唯一價值，是使算命先生更有面子而已。」
一九九二年，巴菲特破天荒地提出了預測。他認為九○年代史坦普五百種股票指數，不太可能像它在八○年代有平均以上的收益表現。在八○年代期間，股票投資報酬率的確比過去有些許的增加。這個增加歸因於較低的公司稅，以及大幅增加的負債比例（ｌｅｖｅｒａｇｅ）。而潛在價值的真正指標——營業毛利與資產周轉率——在這段期間並沒有很大的改變。當然，如同在八○年代，股票市場能夠長期接受股價過高或過低的情形，但是股價無法永遠維持在高過公司實際營運狀況的水準。
巴菲特並不會因為市場價格情況的改變，而停止收購的行為。雖然偏高的市場價格可能使得誘人的交易減少了許多，但是巴菲特還是能夠發現吸引他的公司，進而收購它的股票。然而，在市場價格下跌，投資人普遍抱持悲觀態度的時候，具有吸引力的交易數量將會增加。巴菲特在一九七九年寫了一篇名為「在股市已經一片看好聲中，你將付出很高的價格進場」的文章。當時，道瓊工業指數比股票的帳面價值略低，股東權益的平均報酬率是百分之十三。債券的利率則在百分之九和百分之十之間變動。然而，絕大多數的退休金經理人選擇購買債券而捨棄股票。把這種情形和投資人在一九七二年的態度做個比較，當時股東權益報酬率為百分之十一，而且道瓊工業指數則處在股票帳面價值百分之一百六十八的水準。在此期間巴菲特注意到，退休金經理人將出售債券所籌得的資金大量投入股市。
一九七二年和一九七九年之間的差異到底在哪裡呢？巴菲特提供了一個可能的解釋：在一九七九年的時候，投資組合經理人感覺到，既然無法了解短期的趨勢，最好還是別碰股票為妙。巴菲特表示，雖然這樣的心態並非全然錯誤，但我們仍需承認下面兩句話，「未來的情況你永遠都摸不清。」、「在股市已經一片看好聲中，你將付出很高的價格進場」。
巴菲特並不預期股票市場的漲跌。他的目標並不過分，相當平庸。根據他的說法，「我們只是設法在別人貪心的時候保持戒慎恐懼的態度。唯有在所有的人都小心謹慎的時候我們才會勇往直前。」當然，如同巴菲特所指出的，了解其他大多數人的想法，並不能夠代替自己本身的思考。想要獲得大量收益，你就得小心評估各個公司在經濟面上的基本體質。熱情擁抱目前最流行的投資方式或情報，無法保證你一定成功。
投資組合的避險功能
在八○年代，各法人機構的投資組合經理人多半沉迷於一個名為「投資組合保險」（ｐｏｒｔｆｏｌｉｏ ｉｎｓｕｒａｎｃｅ）的投資策略。這個投資策略是將投資組合的項目，永遠在高風險資產和低風險資產之間保持平衡，以確保它的收益不會低於某一個預定的最低標準。當投資者所持有的投資組合價值減少的時候，就是因為把資金從高風險的資產（股票）轉移到低風險的資產（債券或現金）。相反地，在所持有的投資組合價值上漲的時候，則是因為將資金從風險較少的資產轉移到較具風險的資產上面。因為要在個別有價證券間轉移數以百萬計的大量資金並不容易，所以投資組合經理人轉而以股票指數期貨（ｓｔｏｃｋ ｉｎｄｅｘ ｆｕｔｕｒｅｓ）做為保障他們投資有價證券的方法。
巴菲特擔心，無知的投資人會在購買期貨時，存有大撈一筆的想法。他表示，由於購買期貨所需的保證金不高，常會引來一些如同賭徒一般的投資者，希望能在短期內獲取暴利。這種搶短線的心理，正是低價股票、賭場賭博以及彩券促銷者一直能夠生存的原因。巴菲特表示，要想有一個健全的投資市場，我們需要的是尋求長期獲利，並以此為投資策略的長期投資人。
為了要體會「投資組合保險」的謬誤，巴菲特要求他的讀者試著去了解這樣的一個地主思考模式。他在買進農地之後，因為發現附近的農田價格下跌，於是告訴他的不動產經紀人賣掉農地。這就如同一個年金基金擁有奇異電器（Ｇｅｎｅｒａｌ Ｅｌｅｃｔｒｉｃ）或福特汽車的股票，僅僅因為最近的一個成交價下跌而出售它的股票，或因上一個成交價上揚便買進股票。
最近有一些評論指出，散戶在投資市場中被迫與大型法人投資機構競爭，對其非常不利。巴菲特認為這個結論並不正確。事實上，因為大型法人機構的投資者常有一些反覆無常和不合邏輯的行為，散戶只要能夠堅守企業的基本面因素，即十分容易獲利。根據巴菲特的說法，散戶唯一的弱勢是，他們可能被迫在不適當的時機，出售手中的股票。巴菲特認為，投資人必須在財務上和心理上都有充分的準備，以應付市場的變化無常。投資人應該了解，股價波動是常有的事。巴菲特相信，除非你能夠眼睜睜地看著手中的股票跌到只剩買進價格的一半，而還能面不改色，不然你就不應該進入股票市場。
不按牌理出牌
巴菲特是一個眾所皆知的精明投資者。因為他總能夠在整個華爾街都厭惡某個企業，或者完全不把它放在眼裡的時候，看到它所