一、不要過度強調分散投資。
沒有一種投資原則比分散投資或多樣化（diversification）更受人推崇。（有人挖苦說，這個觀念很簡單，所以連股票營業員都懂！）可能正因如此，一般投資人很少有機會練習多樣化不足的做法。「把所有的蛋放在同一個籃子」的可怕下場，大家知之甚詳。
但很少人充分想到過猶不及的壞處。把蛋放到太多籃子裡，一定會有很多蛋沒放進好籃子，而且我們不可能在蛋放進去之後，時時盯著所有籃子。比方說，持有普通股市值達二十五萬或五十萬美元的投資人中，投資股票種類達廿五種以上的比率高得嚇人。嚇人的不是廿五種以上的股票，而是絕大部分的例子中，只有少數持股是投資人或他的顧問十分瞭解的好股票。投資人被過分灌輸分散投資的重要性，害怕一個籃子裡有太多蛋，使得他們買進太少自己徹底瞭解的公司，買進太多自己根本不瞭解的公司。他們似乎從沒想過，買進一家公司的股票時，如果對那家公司沒有充分的瞭解，可能比分散投資做得不夠充分還危險。他們的顧問更不懂這層道理。
分散投資真的需要做到什麼程度？分散投資到什麼程度又太危險？這就像步兵架槍。步兵架兩支槍的穩定程度，一定不如架五、六支槍。但是五支槍的穩定程度不輸給五十支槍。但談到分散投資的問題，架槍和普通股間有一個很大的不同點。架槍的時候，必須架多少支槍才能穩定，和用哪一種步槍通常沒有關係。至於股票，股票本身的特質和實際需要的分散投資程度有很大的關係。
有些公司，如大部分大型化學品製造商，公司內部就有很大的分散投資程度。雖然它們的所有產品都叫化學品，其中許多化學品可能具有完全不同行業中產品的大部分特性。有些可能有完全不同的製造問題。它們可能和不同的競爭對手一較長短，賣給不同類型的客戶。此外，有些時候，單是一種化學品，客戶群卻分布很廣的行業，產品本身就有很大的內部多樣化效果。
一公司管理人員的廣度和深度——指一公司脫離一人管理的程度——在決定需要多大的分散投資保護時，也是很重要的因素。最後，如果持有高度景氣循環行業的股票——亦即股價會隨著景氣良窳而激烈起伏——和比較不受間歇性波動影響的股票比起來，需要用較高的分散投資程度來平衡。
由於股票內部多樣化的程度不一，我們很難訂定一套一成不變的鐵則，說一般投資人分散投資最少需要到達什麼程度，才能獲得最佳的成果。各行業間的關係，也是應考慮的因素。比方說，一位投資人持有十種股票，每種股票的數量相同，但其中八種是銀行股。這種分散投資的做法可能很不恰當。反之，同樣這位投資人持有的每一支股票都處於完全不同的行業，則分散投資的程度可能遠高於真正需要者。
有鑑於每種情況都不同，而且沒有一套精確的準則可資遵循，以下的建議只當做粗略的指引，除了資金非常少的投資人，所有的人或可拿來當做最低分散投資需求的參考。
Ａ．所有的投資或許可以只限於審慎選出來，根基穩固的大型成長股，前面已經提過的道氏、杜邦和IBM，便是典型的例子。這種情況中，投資人可以訂定目標，至少擁有五支這樣的股票。這表示，原始總投資金額中，任何一支股票不應超過二十％，但不表示萬一某支股票成長得比其它股票快，十年後這支股票占他所有股票總市值的四十％時，必須為這麼高的持股比率憂心。當然了，前提是他很瞭解手中的持股，而且這些股票的未來看起來至少和最近的過去一樣明亮。
投資人如依原始投資金額的二十％去投資每家公司，應注意五家公司的產品線最多只能略微重疊。舉例來說，如果道氏是這五家公司裡面的一家，那麼我看不出有什麼理由，說杜邦不能是其中另一家。這兩家公司的產品線很少重疊或相互競爭。如果他想買道氏，以及在它的活動領域中和它很像的另一家公司，則一定要有充分的理由，這種投資才算聰明。擁有營運活動類似的這兩支股票，多年內獲利可能很可觀。但這種情況中，投資人應牢記在心：這樣的多樣化投資，本質上不適當，因此應時時提高警覺，注意可能影響整個行業的問題出現。
Ｂ．他投資的一些或全部股票，可能介於風險高的年輕成長公司和上面所說的機構型股票之間。這些公司有不錯的管理團隊，而非一人管理的公司，年營業額在一千五百萬到一億美元之間，在業內的根基相當穩固。至少應考慮兩家這樣的公司，才能平衡每一家Ａ類公司。換句話說，如果只投資Ｂ類公司，則可動用的資金中，每一家一開始應只佔十％。這一來，全部就有十家公司。不過，這個大類中的公司，風險相差很大。內在風險較高的股票，只佔原始投資的八％，而非十％，可能比較慎重聰明。不管如何，屬於這一類的每一支股票占原始總投資額的八％到十％——而非Ａ類股票的二十％——應能提供適當的最低分散投資架構。
對投資人來說，Ｂ類公司通常比Ａ類機構型公司較難確認。因此，這裡值得簡短說明我曾有機會密切觀察，而且可視為典型例子的一兩家這樣的公司。
我們來看看本書第一版提到的這類公司，以及它們目前的狀況。我提到的第一家Ｂ類公司叫梅勒里公司（P．R．Mallory ＆Co）。我說：
「梅勒里公司的內部多樣化程度驚人。它的主要產品是電子和電機業的零組件、特殊金屬、電池。比較重要的產品線方面，它都是各相關行業的重量級公司，在某些行業中則是最大的製造商。許多產品線，如電子零組件和特殊金屬，供應美國一些成長最迅速的行業，顯示梅勒里公司的成長應會持續下去。十年內，營業額成長約四倍，一九五七年達八千萬美元左右，約三分之一的增幅來自審慎規劃的外部收購行動。約三分之一來自內部成長。
「這段期間的獲利率，略低於Ｂ類公司被視為令人滿意的正常水準，但部分原因起於研究支出高於平均水準。更重要的是，公司已經採取措施，跡象開始顯示這個因素將大幅改善。在精力充沛的總裁領導之下，管理階層展現相當高程度的創意，最近幾年在管理深度方面也取得大幅進展。一九四六到一九五六的十年內，梅勒里的股票價值增加約五倍，價格經常是當期盈餘的十五倍左右。
「就投資層面來說，最重要的一個因素，或許不在梅勒里公司本身，而是預期它在梅勒里—謝爾隆金屬公司（Mallory-Sharon Metals Corporation）將有三分之一的股份。這家公司計畫由梅勒里—謝爾隆鈦公司（Mallory-Sharon Titanium Corporation）——梅勒里公司擁有一半的股權，也是梅勒里賺錢的一個轉投資事業——和國家蒸餾（National Distillers）同一行業中的原物料加工部門合併而成。跡象顯示新公司將是成本最低的一貫作業鈦製造商之一，因此在這個年輕行業可能出現的成長中，應會扮演重要的角色。在此同時，該公司一九五八年預料將推出第一個具有商業重要意義的鋯產品，而且組織內部對其它具有商業用途的新「奇妙金屬」，如鉭和鈳，已有相當豐富的技術知識。它擁有部分股權的公司不只在一種金屬，而是在一系列金屬上，可望成為全球領導廠商；這些金屬勢必在原子、化學和明天的導彈年代中，扮演愈來愈吃重的角色。因此，轉投資公司可能是十分重要的資產，對梅勒里本身的成長會有重大貢獻。」
約兩年後的今天，如果再寫這段文字，我會寫得有點不同。我會稍微降低持股三分之一的梅勒里—謝爾隆金屬公司可能做出的貢獻。我想，兩年前所說的每一件事，還是有可能發生。但是特別就鈦來講，我相信，這種金屬尋找和開拓龐大的市場所花時間，可能比兩年前所想要長。
另一方面，我傾向於強化對梅勒里本身說過的話，強化的程度和弱化它的關係企業的程度大致相同。這段期間內，我提過的管理階層深度增加的速度很快。梅勒里雖然是耐久財工業的零組件供應商，經營的業務卻會受景氣普遍重挫的傷害，但管理階層展現非凡的靈巧手腕，度過了一九五八年的經濟情勢，每股盈餘雖不及前一年創歷史新高紀錄的二．○六美元，仍有一．八九美元。一九五九年盈餘回升得很快，全年可望創每股二．七五美元左右的新高紀錄。此外，這些盈餘是在若干較新的事業部門成本負擔雖然下降但仍沉重的情況中創下的。這表示，如果整體經濟情勢仍保持相當的榮面，一九六○年盈餘將進一步大幅成長。
本書所舉的例子，到目前為止表現沒有整體市場好，反而比整體市場差的股票很少，梅勒里是其中之一。但我認為，電子零組件業務方面，這家公司應付日本競爭對手，做得比若干同業成功；日本同業的威脅，可能是市場反應相對不佳的一個原因。另一個可能原因是金融圈大部分人士對不容易歸入某一行業