尋找優良普通股的十五個要點
投資人如想找到一種股票，幾年內可能增值幾倍，或在更長的期間內漲得更高，則應曉得哪些事情？換句話說，一家公司應具備什麼特質，才最有可能為它的股票創造這種成績？
我相信，投資人應關心十五個要點。一家公司未能完全符合的要點如果很少，則有可能是很好的投資對象。未能符合的要點如果很多，我不認為吻合理想中值得投資的定義。有些要點和公司政策有關；其他一些則和政策的執行效率有關。有些要點涉及的事項，主要應從公司的外部資訊來源加以確定，其他一些最好直接詢問公司內部人士。這十五要點是：
要點一：這家公司的產品或服務有沒有充分的市場潛力，至少幾年內營業額能夠大幅成長？
一公司的營業額靜止不動，甚至每下愈況時，並非不可能獲取僅此一次的不錯利潤。成本控制得當帶來營運上的經濟效益，有時能夠提升純益，推升公司股票的市場價格上揚。許多投機客和逢低承接者渴望尋求這種僅此一次的利潤。但希望從投資資金獲取最大利得的投資人，對這種機會的興趣不大。
另一種情況有時能提供高出許多的利潤，但一樣引不起後者的興趣。這種情況發生於環境改變後，短短幾年內營業額大幅提高，但之後停止成長。電視機商業化後，許多製造商便出現這種顯著的現象。幾年內，營業額大幅成長。現在，有電力可用的美國家庭中，約九十％都有電視機，營業額曲線再呈平疲。就這個行業中的許多公司來說，很早就買進股票的人賺到很高的利潤。接下來，隨著營業曲線止漲回軟，許多這類股票的吸引力亦然。
即使最出色的成長型公司，也不能期望每年的營業額都高於前一年。在另一章，我會試著說明，為什麼商業研究正常的錯綜複雜性和新產品行銷的問題，往往導致營業額成長趨勢出現不規則的忽起忽落現象，而非年復一年平滑順暢地提高。工商業景氣循環反覆無常，也嚴重影響逐年的比較。所以說，不應以年為基礎，判斷營業額有無成長，而應以好幾年為一個單位。有些公司不只未來幾年的成長可望高於正常水準，更長的期間內也可望如此。
數十年來始終如一，不斷有突出成長率的公司，可以分成兩類。由於沒有更好的用語，我稱其中一類「幸運且能幹」，另一類「因為能幹所以幸運」。兩類公司的管理階層都必須很能幹才行。沒有一家公司光因運氣不錯，而能長期成長。它必須擁有，而且繼續擁有傑出的經營才能，否則將無法妥善掌握好運氣，並保衛自己的優勢競爭地位不受他人侵蝕。
美國鋁業公司（Aluminum Company of America）是「幸運且能幹」的例子。這家公司的創辦人懷有遠大的夢想。他們正確地預見到他們的新產品將有重要的商業用途。不過他們和其他任何人，當年都沒看到接下來七十年鋁製品形成的整個市場規模。該公司是技術發展和經濟情勢的受益者，而非開創者。這才是它經營成功的主要因素。美國鋁業公司擁有且繼續展現高超的才能，鼓勵和掌握這些趨勢。不過即使環境背景，如空中運輸臻於完美之境，帶來的影響沒有完全超乎美國鋁業開啓廣泛新市場的掌控能力，該公司還是會成長——但速度較慢。
美國鋁業公司很幸運，發現自己置身的行業，比管理階層當年構思的富於魅力的行業還好。這家公司許多早期的股東，因為抱牢持股而賺到不少錢，當然人盡皆知。連後來才新加入股東名單的一些人，也賺了不少，只是知道的人沒那麼多。撰寫本書第一版時，美國鋁業公司的股價比一九五六年創下的歷史性高價低約四十％。不過，就算這個「低」價，仍比十年前，也就是一九四七年能夠買到的平均中價高約五百％。
杜邦公司（Du Pont）為另一類成長型股票的例子——這類公司我稱之為「因為能幹所以幸運」。杜邦公司本來不生產尼龍（nylon）、賽璐仿（cellphane）、人造螢光樹脂（Lucite）、氯丁橡膠（neoprene）、奧龍合成纖維（orlon）、米拉（milar），或其他多種令人矚目的產品。多年來，杜邦生產的是爆破藥粉。和平時期，公司的成長主要和採礦業的成長並肩齊步。最近幾年，它的成長率可能略高於此，因為鐵路建設增加，為它帶來額外的營業收入。這家公司優異的商業和財務判斷力，加上出色的技術能力，目前每年的營業額超過二十億美元。以上所說產品本來不可能在這麼巨大的業績中佔有顯著地位。杜邦運用原來的藥粉業務學得的技能和知識，不斷推陳出新，產品源源不絕上市成功，成了美國企業偉大的成功故事之一。
投資新手乍看一眼化學業，可能認為那實在是幸運的巧合，因為業務上其他許多層面投資評等通常最高的公司，也在業內生產那麼多很吸引人的成長型產品。這樣的投資人未免倒果為因，就像沒見過世面的年輕女子，第一次歐洲行回來，告訴朋友說，就那麼湊巧，大河往往流經那麼多大城市的心臟地帶。研究杜邦、道氏化學（Dow Chemical）、永備（Union Carbide）等公司的歷史，可以很清楚地看出，就營業曲線來說，這些公司屬於「因為能幹所以幸運」一類。
通用美國運輸公司（General America Transportation）可能是「因為能幹所以幸運」類公司中最顯著的例子之一。五十多年前，這家公司成立時，鐵路設備業似乎是成長空間寬廣的好行業。但最近幾年，很難找到一些行業，持續成長的前景比它差。可是當鐵路業的展望改變，貨車廂製造業的前景日益轉淡之際，過人的創新能力和足智多謀，維持這家公司的收益穩定攀升。管理階層不以此為滿足，開始善用從基本業務學得的一些才能和知識，踏進其他不相關的產品線，提供進一步的成長潛力。
一家公司如果未來幾年的營業額可望急劇成長，則不管它比較像是「幸運且能幹」的公司，或像「因為能幹所以幸運」的公司，都可能給投資人帶來財運。不過，從通用美國運輸公司等例子，可以清楚地看出一件事。不管是何者，投資人都必須時時留意，觀察管理階層目前以及未來是不是一直很能幹；若非如此，營業額將無法繼續成長。
對投資人來說，正確研判一家公司長期的營業額曲線，極其重要。膚淺的判斷會導向錯誤的結論。例如，我提過收音機—電視機股價沒有持續長期上升，只在美國家庭購買電視機時，營業額突然大幅成長。不過近年來，若干收音機—電視機公司出現了一個新趨勢。它們運用自己在電子業的長才，進入其他電子領域建立起龐大的事業，如通訊和自動化設備。這些工業電子產品，以及一些軍事電子產品，可望穩定成長很多年。在一些公司，如摩托羅拉（Motorola），這些產品的重要性已超過電視機。同時，若干新技術發展帶來新的可能性，到一九六○年代初，現有的電視機機型將不但難看且落伍，一如原來掛在牆壁、以曲槓操作的手搖式電話，於今已不入流。
一個潛在的發展，也就是彩色電視機，可能為一般大眾過度期待而視為已經成真。另一個是電晶體開發和印刷電路帶來的直接衝擊。（譯註：本書一九五八年出版）那將是種螢幕式的電視機，大小和形狀與我們現在掛在牆上的大型圖畫幾無兩樣。目前笨重龐大的外殼將成過去。這些發展如果大量商業化成功，現有電視機生產業者中，一些技術能力最強的公司，營業額可能再次突飛猛進，增幅和維持的時間可能高於它們幾年前所經歷者。這些公司將發現，除了工業和軍事電子產品業務穩定成長外，這方面營業額的衝刺會有錦上添花的效果。它們的營業額將大幅成長，凡是希望獲得最高投資利潤的人，都應該優先考慮這一點。
提這個例子，不只用以說明肯定將發生的事，更且用以指出哪些事情能夠輕而易舉發生。這麼做，是因為我相信談到一家公司未來的營業額曲線時，有一點應時時牢記在心。如果一家公司的管理階層十分出色，而且整個行業將有技術上的變遷，開發研究進步神速，則精明的投資人應提高警覺，留意管理階層有沒有能力妥善處理公司事務，於將來創造理想中的營業額曲線。這是選擇出色投資對象應考慮的第一步。
第一版寫下這些話以來，就摩托羅拉公司而言，有趣的可能不是什麼事情「肯定發生」或「可能發生」，而是已經發生。那時我們還不到一九六○年代初，也就是最接近我所說，有可能發展出新的電視機機型，淘汰一九五○年代的舊機型。這事還沒發生，近期的未來也不可能發生。但此時讓我們看看機敏的管理階層做了哪些事，掌握技術上的變遷，創造出往上攀升的營業額曲線；前面我說過，營業額曲線上升，是出色投資的先決條件。
摩托羅拉公司讓自己成為雙向電子通訊領域十分傑出的領導者，而且現在似有幾無止盡的成長率。雙向電子通訊器材起初是做為